抑通胀关键在约束公共投资扩张 本文简介：
抑通胀关键在约束公共投资扩张?7月25日中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉在《中国证券报》撰文表示，中国货币供给的内生源头在于政府主导的信贷扩张，治理当下中国通胀的关键在于抑制公共投资的扩张。一、当前人民币实际汇率的升值压力源自于公共投资的全面提速。刘煜辉认为自2010年下半年至今，经常项目
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抑通胀关键在约束公共投资扩张
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7月25日中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉在《中国证券报》撰文表示，中国货币供给的内生源头在于政府主导的信贷扩张，治理当下中国通胀的关键在于抑制公共投资的扩张。
一、当前人民币实际汇率的升值压力源自于公共投资的全面提速。刘煜辉认为自2010年下半年至今，经常项目顺差以外即跨境资本流动越来越成为中国外汇占款增加的主渠道。国内累积的人民币实际汇率的升值压力，源自劳动生产率的提速。但这种变化并非来自于价值型和创新因素所致全要素生产率提升的结果，而靠的是公共投资的全面提速。
二、高速增长的进口反映出经济增长愈来愈倚重于投资。刘煜辉称中国顺差的减少并非经济效能的改善，而是“投资”转化成“进口”。高速增长的进口反映出经济增长愈来愈倚重于投资，中国的保障房建设、高铁工程、水利兴建以及各级政府反危机政策中已经铺开的在建项目投资规模，累计高达GDP的1.2-1.3倍，拉高的国际大宗商品价格导致中国贸易条件快速恶化。
三、国际收支平衡最终取决于国民储蓄率和投资率。刘煜辉指出国际收支失衡本质上是一个内在的宏观经济的总量问题，并不直接取决于贸易政策或产业竞争力，而是取决于国民储蓄率和投资率。因为它们决定了资本的国际流动，改变人民币“水管”的粗细解决不了结构问题，而改变结构只能抑制公共投资。
四、政府刺激经济计划促动了信贷急剧膨胀局面。刘煜辉认为掌握着被银行视为最值得信赖的抵押物，事实上也就掌握了货币的创造权。中国的地方政府和国有部门通过各种方式控制土地、矿产等要素的价格，并控制税收、收费、准入等对经济和金融活动有着绝对影响力的多种要素。过去两年内广义货币增加和基础货币的增加之间的差额为19.5万亿元，本质上是在政府4万亿刺激经济计划促动下各商业银行信贷急剧膨胀而“内生出来”的结果。
五、治理当下中国通胀的关键在通过约束公共投资的扩张来抑制货币创造。刘煜辉认为，由于当前货币供给并不完全是由央行自行决定的，而是经济活动内生地创生出来的。政府所促动的大规模投资只会扩大银行的信贷规模，从而创造更多的流动性。如果要控制银行贷款和通货膨胀，前提必须对大规模的政府投资扩张计划进行约束。
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