艺术品市场与A股市场的关联性 本文关键词：关联性，艺术品，股市，市场
艺术品市场与A股市场的关联性 本文简介：摘要:艺术品雅昌指数在当下高速发展的中国艺术品市场，逐步成为分析艺术市场演化的重要判断依据与技术手段。将艺术品雅昌指数与上证指数进行相关性研究，可以探究我国艺术品市场与股票市场的潜在关联性，进而对投资者进行投资选择提供理论依据。本文选取雅昌国画400指数、雅昌油画100指数与上证指数建立VAＲ模型做
艺术品市场与A股市场的关联性 本文内容：
摘要:艺术品雅昌指数在当下高速发展的中国艺术品市场，逐步成为分析艺术市场演化的重要判断依据与技术手段。将艺术品雅昌指数与上证指数进行相关性研究，可以探究我国艺术品市场与股票市场的潜在关联性，进而对投资者进行投资选择提供理论依据。本文选取雅昌国画400指数、雅昌油画100指数与上证指数建立VAＲ模型做关联性研究，分析股票市场与艺术品市场的变动关系。
关键词:国画400指数;油画100指数;上证指数;格兰杰因果检验
1引言
随着我国经济的高速发展，社会财富不断累积，人民群众对于投资的需求也在日益增长，促使我国第三产业(特别是文化产业)在经济中所占的比重不断上升，而艺术品作为我国文化产业中的重要组成部分，与艺术品有关的交易、投资，在文化产业的发展中起着关键作用。而对于艺术品的投资，也逐渐成为有投资需求者的主要选择之一。本文选取艺术品市场监测中最具代表性的雅昌国画400指数、雅昌油画100指数与上证指数做关联性研究，分析股票市场与艺术品市场的变动关系。
2相关概念与理论分析
2．1国画400指数与油画100指数具有同向联动性
国画400指数与油画100指数同属于艺术品中画作的代表指数，其数值可以反映到国画与油画市场的成交额与景气度。而艺术家或收藏夹对于画作的收藏通常兼顾二者，当国画一度被炒热，油画的热度也会随之升起，可以说二者是共热共冷的关系，即二者的指数之间具有同向联动性的关系。
2．2雅昌指数与上证指数具有同向联动性
居民部门的收入在除去消费和必要的储蓄之外，如果还有剩余资金，就会产生投资需求，而就我国目前而言，资本跨境流动仍然受限，因此居民的主要投资标的都为国内资产，而用于投资的资金总量受到居民预期收入的影响，假设居民部门投资与股票和艺术品的资金比例在长期持平，当其中一个市场热度高涨，导致市场内资产价格普遍上涨时，会使居民预期自身未来收入增加，进而在长期中将资产重新配置，使得投资于另一个市场的资金总量上升，令雅昌指数和上证指数在长期中表现出同向联动性。
2．3雅昌指数与上证指数具有反向联动性
短期中，由于艺术品市场与股票市场存在较大的区别，艺术品市场的准入门槛较高，投资的持续期较长，流动性较低，而股票市场准入门槛低，投资的持续期可长可短，流动性较高，所以艺术品市场和股票市场之间，资金很难在短期内自由流动，而是处于逐利行为。在一段时间内持续上涨的市场会吸引更多的资金流入，从而对另外的市场造成资金挤压，因此在短期内，预测雅昌指数与上证指数具有反向联动性。
2．4雅昌指数与上证指数不具有联动关系
虽然艺术品和股票均属于可投资的标的范畴，但是对于投资者来说，往往只会在其中一个市场进行主要的资产配置。另外，股票的价值依附于上市公司未来盈利所带来的现金流贴现，而艺术品的估值则主要依赖于人们对于稀缺物品精神享受的需求和艺术品供给之间的平衡。估值基础的不同导致二者所受到宏观因素的影响程度不同，因此，体现在综合指数上，雅昌指数与上证指数不具有联动关系。
3国画400指数、油画100指数与上证指数关联性的实证分析
3．1变量选取与描述性统计
本文选取2000年春季至2018年秋季的雅昌国画400指数(YCG400)与油画100(YCY100)指数的春季、秋季数值作为研究对象。本文将2000年上证指数标准化为1000，即将后续时间的上证指数数值都除以1.463，得到与雅昌指数标准化后的上证指数，记BSZ。从描述性统计结果可以看出，雅昌国画400指数与雅昌油画100指数的描述性统计各值差距较大，但趋势上有一定的相似性。
3．2平稳性检验与修正
(1)一阶差分后的平稳性检验将指数序列经一阶差分处理后，再次进行平稳性检验，如下表2所示:从表中数据可以看出，经过一阶差分后的序列DYCG400、DY-CY100与DBSZ的p值均接近于0，即经过差分后的新序列DY-CG400、DYCY100与DBSZ是序列平稳的，满足VAＲ模型的要求。(2)VAＲ模型最优滞后阶数的确定对DYCG400、DYCY100与DBSZ三个序列的最优滞后阶数进行检验，检验结果见下图1:根据赤池信息准则(AIC准则)，以DYCG400、DYCY100与DBSZ三个序列构建的VAＲ模型的最优滞后阶数为6阶滞后。(3)格兰杰因果检验对DYCG400、DYCY100与DBSZ三个序列进行格兰杰因果检验，检验结果见下图2:由上图格兰杰因果检验的结果可知，对于假设一:国画400指数不是上证指数的格兰杰原因，P值为0.7044，不能否定原假设，即国画400指数对上证指数无影响，国画市场的繁荣与衰落对于我国A股并不会造成相关影响。对于假设二:上证指数不是国画400的格兰杰原因，P值为0.1041，在一定程度上可以拒绝这个假设，即上证指数在一定程度上会对国画400指数造成影响，对于热衷投资于国画市场的投资者来说，一定程度上是可以根据我国A股市场的变动来判断最近国画400指数的涨跌。对于假设三与假设四，得出的P值都接近于1，即上证指数与油画100指数无明显的格兰杰因果关系，这与我们的理论分析不符，出现这种情况的原因可能是由于油画100指数的编制样本数据不全，油画100指数本身就不如国画400具有代表性;对于假设五与假设六，得出的P值均接近于0，说明油画100指数与国画400指数互为格兰杰因果关系，这是比较好理解的，同为艺术品市场中的画作艺术品指数代表，其同升共降的趋势也符合整个画作的市场的趋势。
4结论与展望
(1)结论经格兰杰因果检验表明:上证指数是国画400指数的格兰杰原因，但国画400指数不是上证指数的格兰杰原因;上证指数与油画100指数之间没有格兰杰因果关系;国画400指数与油画100指数之间互为格兰杰因果关系。这也符合艺术品市场与股票市场的理论分析:由于国画400指数是艺术品市场最具代表性的指数，当股票市场波动时，上证指数变动，这个变动就会传导至金融市场进而影响投资者的资产配置，从而影响到艺术品市场，导致国画400指数的变动。但国画市场的波动不会对股票市场造成影响。对于国画400指数与油画100指数而言，二者同属艺术品市场中的画作市场，互为格兰杰因果关系。(2)展望由于雅昌指数的公布只有春季和秋季数据，因此在做VAＲ模型时由于数据时限问题，模型效果不是很好，如果有月度或者季度数据，那么结果将会比较准确。另外，本文仅用VAＲ模型对他们之间的关系进行分析，下一步可以考虑运用如主成分分析法之类的方法具体研究其影响因素。
参考文献:
［1］张瑞芸．艺术品投资、股票市场及宏观经济———基于MAＲMA模型的联动性分析［J］．中国城市经济，2011，(15):40－41．
［2］吴钲铎．艺术品市场指数的初步研究［D］．上海大学，2015．
［3］景乃权，李黎黎．艺术品指数:艺术品市场的风向标［N］．中国文化报，2010－07－29(009)
作者：李茉依 单位：山东财经大学金融学
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